Поскольку золото не расходуется, а накапливается с течением времени, его цена определяется в первую очередь изменением структуры владения, а не традиционной динамикой спроса и предложения, характерной для других сырьевых товаров, отмечают аналитики Goldman Sachs.

В недавнем исследовании аналитики написали, что динамика цен на золото больше напоминает рынок элитной недвижимости на Манхэттене, чем движение цен на нефть.

«Золото нельзя добывать из ниоткуда - его можно только выкупить у владельца», - отмечают эксперты. - «Золото не используется в процессе потребления, оно лишь переходит из рук в руки и переоценивается. Цена на золото отражает, кто в данный момент более готов его удерживать и кто готов расстаться».

Это делает жёлтый драгметалл принципиально отличным от других сырьевых активов, где цены зависят от соотношения производства и потребления, а их рост способен сдерживать спрос.

«Его рынок уравновешивается через смену собственников, а не через баланс производства и использования», - подчеркнули аналитики.

Goldman Sachs выделяет две ключевые группы покупателей. «Покупатели по убеждению» - это Центральные банки, ETF и спекулянты, которые приобретают золото вне зависимости от цены. «Оппортунистические покупатели» - это домохозяйства и частные лица в развивающихся странах, таких как Индия и Китай, которые выходят на рынок лишь тогда, когда цена выглядит привлекательной.

По словам аналитиков, именно вторая группа формирует ценовой «фундамент» во время коррекций, тогда как направление тренда задают покупатели по убеждению - аналогично тому, как это происходит на рынке недвижимости Манхэттена.

«Общее количество квартир там практически фиксировано, а объёмы нового строительства слишком малы, чтобы определять цену», - поясняют эксперты. - «Значение имеет то, кто становится предельным покупателем».

И на рынке недвижимости Манхэттена, и на рынке золота существуют две аналогичные группы покупателей: с одной стороны, те, кто способен платить установленную цену и будет жить там вне зависимости от стоимости; с другой стороны - те, кто выберет Нью-Джерси или другие районы, и решится на покупку лишь при выгодной цене.

Почти все 220 тысяч тонн золота, добытых за всю историю человечества, по-прежнему существуют в обращении - в банковских хранилищах, резервах Центробанков и в виде ювелирных изделий. Ежегодная добыча добавляет лишь около 1% к существующим запасам. И на обоих рынках - золота и недвижимости Манхэттена - ценовая динамика определяется не доступностью нового предложения, а действиями покупателей по убеждению, которые повышают стоимость уже существующих активов.

По оценке аналитиков Goldman Sachs, именно такие потоки объясняют около 70% месячных ценовых колебаний золота: каждые 100 тонн чистых покупок со стороны «покупателей по убеждению» увеличивают цену примерно на 1,7%.

В середине июля Goldman Sachs подтвердил свой прогноз, согласно которому к концу 2025 года золото достигнет отметки 3700$ за унцию, а к середине 2026 года вырастет до 4000$. Основными факторами роста станут закупки Центробанков, приток средств в ETF, а также масштабные внебалансовые покупки.

Инвестбанк отметил, что очистка рынка от спекулятивных позиций создала пространство для структурных инвестиций. При этом устойчивые притоки в золотые ETF и активные закупки со стороны Центробанков становятся новой опорой спроса.

Goldman Sachs также подтвердил свою рекомендацию занимать длинные позиции по золоту, подчеркнув, что продолжающийся рост внебалансовых покупок в ряде стран поддерживает высокие мировые цены на золото.